人民币汇率变动对银行类股票价格影响的实证研究

【摘要】随着外汇体制改革的深化,我国外汇市场框架基本形成,汇率变化对国民经济影响日益明显,对金融市场上的金融工具价格也产生了一定的影响,投资者也越来越关注汇率的变化。众所周知银行业在我国经济中的作用日益突出,它们已成为整个国家的经济支柱。而银行股票价格是银行发展水平的直接体现,银行股票价格的变动更能直观的反映出各银行的发展水平和资金供求状况的变化。商业银行的经营业绩必然越来越多地受到人民币汇率变动的影响。因此,研究人民币汇率变动对银行类股票价格的影响具有现实意义,特别是在当前经济形势下,人民币升值压力不断增加,股票市场频繁波动,以货币经营为主要业务的商业银行面临越来越大的外汇风险,研究汇率变动对银行类股票价格的影响,会引起管理者及投资者对外汇和股票市场风险的重视,提高风险防范意识。本文基于汇率与股票价格的基本理论,运用规范分析与实证分析相结合的方法研究汇率波动对银行股票价格的影响。首先,对汇率与股票价格关系的代表性理论进行了系统回顾。其次,在借鉴国内外学者研究成果的基础上,具体分析了汇率波动对股票价格的传导机制,包括国际资本、国际贸易、利率、公司业绩、心理预期等多个传导途径；再次,对人民币汇率和股价的关系进行了实证分析,依次运用了单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验、向量误差修正模型、脉冲响应分析和方差分解方法；最后,根据理论分析和实证结果,得出本文的研究结论和政策建议。本文的基本结论是：1.汇率通过国际资本、国际贸易、利率、公司业绩、心理预期等多个渠道影响股票价格。在人民币升值的背景下,国际资本的长期流入对我国股票市场和经济的发展有积极作用。2.从长期来看,汇率与各银行股价之间存在稳定的协整关系；从短期来看,两者具有双向的格兰杰因果关系。长期来看,当人民币升值时,银行类股票价格上涨。说明长期以来,人民币升值将有利于我国商业银行的经营发展,并最终引起我国商业银行股价的上升。不同类型银行之间,人民币汇率对股票价格的影响程度呈现一定的差异性。格兰杰因果检验结果显示汇率与银行类股价存在双向的因果关系。3.滞后一期的人民币名义汇率同银行股票价格呈反向关系。误差修正模型的实证结果,说明短期内,人民币升值对股票价格有助涨的作用,反之,人民币贬值对银行类股票价格有助跌的作用。4.汇率波动对各上市银行股票价格有一定的冲击效果。脉冲分析和方差分解显示,汇率对银行股价有一个负向冲击效应,这与长期均衡情况不符,可以运用我国货市政策来解释这一现象。当人民升值时,为了防止经济过热而产生通货膨胀,央行实行紧缩银根的反向操作,提高利率,从而导致股价下跌。因此,认为短期内存在汇率对银行股价的负向冲击效应,汇率对股价变动的贡献率呈现先增后减的趋势,贡献率在1%-17%之间,并且存在一种长期稳定的影响。本文政策建议如下：1.推进外汇市场建设,完善人民币汇率形成机制。释放正常结售汇需求,可以消除长期以来外汇供给无限膨胀、外汇储备无限增长的负面影响,从而缓解人民币的升值压力。2.政府需要建立资金流向的动态监测与预警机制,促进国内金融市场的健康有序发展。在人民币升值的背景下,套利和套汇的投机资本的频繁进出会引起证券市场的剧烈动荡,建立一套完整的国内证券市场关于国际资本量的监管和预警机制,有利于金融当局对证券市场的有效监管。3.引导合理的心理预期。心理预期因素对于外汇市场和股票市场的影响也越来越明显,我国应加大对普通投资者以及企业投资者的信息披露程度,培养一种正确的投资理念,使其对我国外汇市场和股票市场乃至整个经济有一个准确的理解,并形成一个合理的预期,提高外汇市场和股票市场的相关性。4.投资者应树立正确的投资理念,提高对汇率波动风险的防范意识,合理做出投资决策。5.银行管理者应及时有效地识别外汇波动风险,制定合规的风险防范体系,积极应对汇率波动对银行股价带来的冲击。商业银行要强化汇率风险意识,把防范汇率风险提上日程。我国商业银行应当重视当前存在的汇率风险,牢固树立现代银行风险管理意识,始终坚持商业银行经营中的安全性、流动性和盈利性有机统一原则。
【作者】王蕾；
【导师】温涛；杨斌；
【作者基本信息】西南大学，金融学，2014，硕士
【关键词】人民币汇率；银行股价；传导机制；误差修正模型；

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